油脂季節性影響分析

　　過去20年的歷史走勢表明，油脂在第四季度總體的上漲概率遠大于二三季度，從cbot豆油季節性指數也可以明顯看出，豆油走勢往往在2月份創出高點，四月份回落四月份反彈并在5-8月份持續走低，九月最后一波下跌動能消釋后，在十月和十一月迎來年內的次高點。今年二三季度的走低已經使包括豆油、棕櫚油在內的油脂創造了價值洼地，并在8月得到反彈，季節性指數研究表明，反彈的動能有望在9月整固后進一步增強。

　　從消費的角度來看，今年8月份國內豆油表觀消費量預估達到125萬噸，上月124萬噸，去年同期為115萬噸，同比增加8.8%，環比增加0.67%；今年1~8月份國內豆油表觀消費量856萬噸，去年同期為829萬噸，同比增加2.96%。從數據看，今年8月份國內豆油消費同比處于歷史最高水平，顯示出在8月中下旬旬國內豆油行情走強且雙節備貨行情展開的情況下終端備貨積極性較高，也顯示出前期行情疲弱終端庫存相對匱乏。

　　今年8月份國內棕櫚油表觀消費量預估達到59萬噸，上月為45萬噸，去年同期為50萬噸，同比增加19.07%，環比增加31.67%。今年1~8月國內棕櫚油消費量380萬噸，去年同期為357萬噸，同比增加6.41%。從歷史同期消費水平看，今年8月國內棕櫚油消費量處于歷史偏高水平且環比增幅明顯，顯示出在8月國內棕櫚油行情走強且雙節備貨展開的情況下的情況下終端買貨意愿較強。

　　基于我們對油脂油料市場基本面的研究分析，我們認為油脂自去年以來的堆積的庫存已經逐漸去化，基本面最差的時候已經過去，金九銀十的消費旺季以及價格季節性走強的時點到來，共同提供油脂反彈的契機。三季度7月底8月初的價格低點形成本輪油脂下跌的價值洼地，成本支撐底部夯實，自8月以來的反彈有望在未來兩個月內得以延續。